title: “Армения: кавказский тигр или дорогая мечта” emojis: “🐅🌆💸” date: 2024-08-26 slug: “2024-08-26” draft: false author: “Агаси Тавадян” categories:

• Economy
• Armenia tags:
• GDP
• Economic Growth
• Components images:
• “https://www.google.com/search?q=plots/plot_01.png"

---

Иллюзия экономического роста Армении

Экономика Армении находится на пороге переломного момента. Недавние пересмотры показателей роста ВВП выявили тревожную реальность: экономический подъем страны, который в последнее время активно превозносился, в значительной степени базировался на нестабильных факторах. При детальном изучении данных становится очевидным, что экономический рост носит иллюзорный характер; реальность сопряжена с серьезными вызовами.

Рост ВВП. История пересмотра

Иллюзия процветания

В результате последнего пересмотра показателей роста ВВП было зафиксировано снижение на 2.6 процентных пункта. Данные корректировки вызвали потрясение в экономическом поле Армении, обусловив необходимость переоценки экономического здоровья государства.

График 1.

На первом графике продемонстрирована нестабильность экономической траектории Армении. В то время как долгосрочный средний рост колеблется около отметки в 4.5%, в последние годы наблюдались существенные колебания. Последние пересмотры приближают эти показатели к среднему историческому значению, ставя под сомнение устойчивость недавнего роста.

Разоблачение иллюзии роста

История пересмотра носит драматический характер и влечет за собой далеко идущие последствия.

1. Рост в первом квартале 2024 года был пересмотрен в сторону понижения: с 9.2% до 6.6%, что означает существенное снижение на 2.6 процентных пункта.
2. Рост в четвертом квартале 2023 года был скорректирован с 7.7% до 6.4%, со снижением на 1.3 процентных пункта.

Указанные изменения представляют собой не незначительные корректировки, а фундаментальную переоценку экономической реальности Армении. Как показано на графике, если до этого пересмотра экономика на первый взгляд демонстрировала тенденцию к росту, то после него наметилась определенная тенденция к стагнации.

График 2.

Второй график иллюстрирует значительную разницу до и после пересмотра роста ВВП. Промышленный сектор (C), который некогда рассматривался в качестве локомотива роста, обеспечив 4.0 процентных пункта роста ВВП в первом квартале 2024 года, в настоящее время обеспечивает лишь 1.2 пункта. Данная шокирующая корректировка выявляет уязвимость недавнего роста Армении.

Следует отметить, что данные показатели были пересмотрены после того, как было опубликовано сообщение, в котором указывалось, что 4% добавленной стоимости, полученной от реэкспорта золота и поступившей в государственный бюджет спорным путем, обеспечили 4 процентных пункта роста в 9.2% за первый квартал 2024 года. Вызывает озабоченность тот факт, что «индустрия» реэкспорта золота внесла вклад в размере 4%, торговля — 3%, финансовые услуги — 1.1%, в то время как остальные секторы экономики зафиксировали спад на уровне -0.1%.

После данного заявления:

1. Рост ВВП в первом квартале 2024 года был пересмотрен в сторону понижения: с 9.2% до 6.6%;
2. Вклад промышленности в ВВП резко сократился: с 4 процентных пунктов до 1.2;
3. Причиной стал пересмотр показателей «индустрии» реэкспорта золота.

Драгоценный эффект. Иллюзия реэкспорта золота

В эпицентре данной статистической драмы находится феномен реэкспорта золота, который набрал обороты с ноября 2023 года и продолжался до мая 2024 года. Данный сектор придавал кажущуюся жизнеспособность показателям роста Армении. Однако последние пересмотры фактически нивелировали его вклад в рост ВВП.

Следует отметить, что годовой показатель экономического роста за 2023 год по-прежнему зафиксирован на уровне 8.7% и пока не пересматривался. По проведенным в конце 2023 года оценкам прогнозировалось, что экономический рост составит около 7%. Тем не менее, значительное увеличение объемов реэкспорта золота с ноября искусственно завысило экономический рост до 8.7% на фоне общего экономического спада, сформировав «драгоценный эффект». Ожидается, что показатель годового экономического роста за 2023 год на уровне 8.7% также может быть пересмотрен с понижением до 7.5%.

Отрасли экономики и их вклад

Обзор эффективности отраслей

График 3.

Третий график демонстрирует существенные различия в темпах роста между различными секторами, что свидетельствует о неравномерном и неустойчивом характере экономического роста.

Основные наблюдения:

1. ИТ-сектор (J), выступавший одним из драйверов роста с начала 2022 года и зафиксировавший во втором квартале 2023 года годовой рост на уровне 62.6%, в настоящее время переживает значительный спад. Во втором квартале 2024 года в секторе было зафиксировано падение на 14.1% в годовом исчислении.
2. Иные секторы, включая общественное питание (I) и транспорт (H), также демонстрируют спад.
3. Наблюдается замедление темпов роста основных драйверов экономики: строительства (F) и торговли (G).

Спад в ИТ-секторе и его последствия

Особую озабоченность вызывает спад в ИТ-секторе. После фиксации спада на протяжении трех кварталов подряд этот стратегический сектор больше не вносит положительного вклада в рост ВВП. Данная тенденция ставит под сомнение устойчивость стратегии роста Армении, основанной на технологиях, а также причины этого отката. Это свидетельствует о наличии кризиса в данном секторе. Дополнительная информация представлена в аналитическом материале, посвященном ИТ-сектору: 🆘🇦🇲🧑🏼‍💻 SOS ИТ РА: ИТ-сектор Армении, от стратегического приоритета к возможному спаду

Текущие драйверы роста

График 4.

На четвертом графике представлены факторы, способствовавшие росту ВВП во втором квартале 2024 года.

1. Оптовая и розничная торговля (G) обеспечивает 3.1 процентных пункта из 6.4% роста ВВП, что составляет почти половину.
2. Операции с недвижимым имуществом (L) обеспечивают 2.3 процентных пункта (около трети роста). Это значительный прирост по сравнению с ранее фиксировавшимся средним вкладом на уровне 0.5 процентных пункта.
3. Финансовый сектор (K) обеспечивает 1.9 процентных пункта.

Значительный вклад операций с недвижимым имуществом заслуживает отдельного внимания. В данную категорию включается «оценочная стоимость вмененной арендной платы за жилье, занимаемое владельцами», что по сути представляет собой оценку потенциальной арендной платы за все жилые помещения в Армении, независимо от того, занимаются ли они владельцем или сдаются в аренду. Это означает, что около трети роста на 6.4% обусловлено увеличением рыночной стоимости недвижимости, что может не иметь устойчивого характера.

Устойчивость экономического роста

Последние пересмотры ВВП и отраслевой анализ вызывают серьезные вопросы относительно устойчивости экономического роста Армении.

Анализ драйверов роста

График 5.

График 5 демонстрирует факторы, способствующие экономическому росту Армении, в поквартальном разрезе. Выявляется несколько ключевых моментов:

1. Долгосрочный средний рост: Долгосрочный средний темп экономического роста Армении составляет около 4.5%. Любая система стремится к возврату к своему долгосрочному среднему значению при отсутствии в ней качественных изменений, способных обеспечить стабильное, долгосрочное создание добавленной стоимости.
2. Постпандемийное восстановление: После пандемии COVID-19 в 2020 году и 44-дневной войны экономика продемонстрировала признаки восстановления. Ключевые секторы экономики обеспечили экономический рост на уровне около 4.5%.
3. Вклад ИТ-сектора: ИТ-сектор (J) обеспечил около 1-2.5 процентных пунктов роста, преимущественно за счет переезда ИТ-специалистов из России. Однако в последние три квартала в данном секторе наблюдается спад.
4. Финансовые услуги и торговля: Начиная с начала 2022 года, основной прирост ВВП обеспечивался за счет финансовых услуг (K) и торговли (G). Следует отметить, что в результате масштабного притока капитала из России чистая прибыль банковской системы в 2022 году утроилась (Подробнее: 💸🔚🏦 Отток капитала).
5. Последние тенденции: В период с начала 2022 года до середины 2023 года основные секторы экономики демонстрировали стабильный вклад в экономический рост. Тем не менее, после этого практически все классификаторы видов экономической деятельности фиксируют снижение своего вклада в общий экономический рост.

Зависимость от временных и искусственных факторов

Данные свидетельствуют о том, что экономический рост Армении в значительной степени был обусловлен внешними факторами.

1. В 2022 году наблюдался значительный приток капитала из России.
2. Крупномасштабный реэкспорт золота, начавшийся с ноября 2023 года, способствовал повышению показателей роста (подробнее: 🇷🇺💰🇦🇲 Армения: гавань для российского золота).
3. Рост в основном обеспечивается за счет секторов торговли, недвижимости и финансовых услуг, находящихся в зависимости от внешних факторов (подробнее: 🌅🏖🌄 По ту сторону границы: Туристический рост Армении и возможный спад).

Данные факторы, хотя и выступают в качестве краткосрочного стимула, не являются двигателями устойчивого, долгосрочного экономического роста. В подобных условиях экономический рост будет стремиться к своему долгосрочному среднему показателю.

Фискальные последствия

Проблемы, связанные с устойчивостью экономического роста, оказывают непосредственное влияние на фискальное положение Армении.

Проблемы со сбором налоговых поступлений

В настоящее время зафиксирован значительный дефицит налоговых поступлений на уровне 9%. Данный дефицит инициирует дискуссии о потенциальном сокращении бюджетных расходов (Подробнее: 🧮⏳🎲 Армения облагает налогом время: игра с экономическим ростом).

Соображения относительно бюджетных расходов

Рассматриваются планы по использованию около 150 миллиардов драмов из резервного фонда для покрытия расходов в условиях дефицита доходов. Сложившаяся ситуация повышает вероятность роста государственного долга.

Возможный рост государственного долга

Риску роста государственного долга способствуют несколько факторов:

1. В случае необеспечения экономического роста на уровне 7%, предусмотренного законом о бюджете, и реализации вместо этого долгосрочного среднего показателя в 4.5%, правительство может быть вынуждено направить около половины резервного фонда на покрытие образовавшейся разницы.
2. В условиях экономического роста на уровне 2.5% или ниже может возникнуть необходимость увеличения государственного долга.
3. Текущие позитивные прогнозы долгосрочного роста ВВП лишены прочной основы для обеспечения устойчивого, долгосрочного роста добавленной стоимости.

Заключение

Последние пересмотры ВВП и отраслевые анализы формируют тревожную картину экономического будущего Армении. Высокая степень зависимости экономики Армении от внешних факторов и временные стимулы от такой деятельности, как реэкспорт золота, свидетельствуют о том, что без проведения существенных структурных преобразований сохранение высоких темпов роста окажется затруднительным.

Спад в ИТ-секторе, нестабильный характер вклада сектора недвижимости в ВВП и потенциальные фискальные вызовы указывают на то, что экономика находится на перепутье. Нельзя сбрасывать со счетов риск увеличения государственного долга и потенциальной фискальной нестабильности в ближайшие годы. 💰🚧⚖️ Маятник государственного долга: Впервые внутренний долг превышает внешний

В текущей ситуации долгосрочные прогнозы роста ВВП не являются позитивными. При отсутствии прочного фундамента для стабильного и долгосрочного роста добавленной стоимости Армения рискует оказаться вовлеченной в погоню за экономическими иллюзиями вместо создания устойчивого процветания (подробнее: 🌿🤨💎 Драгоценный эффект: причины экономического роста в 2024 году). Предстоящие месяцы и годы приобретут решающее значение: предстоит определить, удастся ли государству взять курс на реализацию более устойчивых экономических стратегий, либо оно продолжит опираться на нестабильные и временные факторы роста.