title: “От притока к оттоку капитала: внутренняя кухня экономического чуда Армении” emojis: “💸🔚🏦” date: 2024-09-16 slug: “2024-09-16” draft: false author: “Агаси Тавадян” categories:

• Economy
• Finance tags:
• Transfers
• Remittances
• Russia
• Armenia images:
• “https://www.google.com/search?q=plots/plot_01.png"

Анализ международных денежных переводов

2022 год стал беспрецедентным с точки зрения роста переводов от физических лиц в армянские банки: их объем увеличился в 2.5 раза, достигнув 5.2 млрд долларов по сравнению с 2.1 млрд долларов. В 2022 году приток иностранной валюты в банковскую систему вырос в 2.5 раза, в то время как отток увеличился в 2.1 раза. Чистый приток в 2022 году вырос почти в 3 раза: с 0.9 млрд долларов до 2.9 млрд долларов. Данный рост был преимущественно обусловлен банковскими переводами из России, объем которых увеличился в четыре раза: с 865 млн долларов до 3.6 млрд долларов. В результате в Армению были переведены значительные средства, в основном в долларах США, что привело к росту предложения долларов, а также способствовало укреплению драма, зафиксированному в период с апреля по июнь 2022 года, когда курс доллара снизился с 480 до 405 драмов.

В результате такого значительного притока капитала коммерческие банки Армении в 2022 году зафиксировали чистую прибыль в размере 255.6 млрд драмов, что примерно в 3 раза превышает показатель предыдущего года. Наибольшую прибыль зафиксировал Ardshinbank — 62.2 млрд драмов. Иными словами, прибыль банковской системы в 2022 году составила 0.58 млрд долларов. Поскольку в Армении действует закон о возврате подоходного налога, денежные средства, поступившие в банковскую систему, были в основном инвестированы в строительство. Как было продемонстрировано в исследовании 🐅🌆💸 Армения: кавказский тигр или дорогая мечта, почти половина экономического роста в 12.6 процента в 2022 году была обусловлена финансовой деятельностью, которая росла подобно пузырю параллельно с притоком капитала, после чего, в результате замедления притока и начала оттока капитала, был зафиксирован спад.

График 1.

Как показано на первом графике, в разрезе первого полугодия максимальная точка притока капитала была зафиксирована в 2023 году, после чего последовал спад. В первом полугодии 2024 года приток капитала сократился на 13.7 процента, а из России — на 23.0 процента.

В разрезе 2023 года банковские переводы зафиксировали рост на 9.7 процента, что отличается от значительного роста в 2.5 раза, наблюдавшегося в 2022 году. Годовой рост на 9.7 процента на первый взгляд свидетельствует о положительной динамике, однако при рассмотрении помесячного среза (график 2) отчетливо видно, что пиковая точка 12-месячных денежных переводов была зафиксирована в мае 2023 года и составила 6.4 млрд долларов, что на 11 процентов меньше показателя притока средств на конец года (5.7 млрд долларов). Объем средств, выведенных из банковской системы, увеличился на 55 процентов, достигнув 4 млрд долларов. Чистый приток сократился на 36 процентов: с 2.6 миллиарда до 1.6 миллиарда долларов. Сокращение притока и рост оттока капитала фиксировались вплоть до середины 2024 года. В настоящее время ситуация стабилизировалась. Ожидается, что приток капитала в 2024 году составит около 5.4 млрд долларов, что будет примерно на 6 процентов ниже показателя предыдущего года.

График 2.

Как видно из графика, приток капитала в основном был зафиксирован из Российской Федерации; на втором месте находятся США. Отток капитала характеризуется более диверсифицированной картиной. Отсутствует какая-либо одна конкретная страна, куда направлялся бы отток капитала из Армении.

В структуре оттока капитала наблюдается значительный рост доли Объединенных Арабских Эмиратов, которые в настоящее время занимают лидирующую позицию с долей 17.5 процента (393 миллиона долларов по состоянию на январь-июль 2024 года). Данный факт также согласуется с тем, что в настоящее время почти половина экспорта Армении направляется в ОАЭ, что представляет собой реэкспорт золота и алмазов из России в ОАЭ (подробнее: 💎🎭🔮️ Золотая иллюзия: реальная картина экспорта Армении). Можно предположить, что выручка, полученная от реэкспорта золота, также выводится в ОАЭ, в результате чего наблюдается рост оттока капитала в данном направлении. Поскольку реэкспорт золота носит временный характер, финансовый отток в этом направлении также может носить временный характер.

Как показано на третьем графике, отток капитала направляется в различные страны, в числе которых Швейцария, Монако, Испания, Сингапур, Великобритания.

График 3.

В 2023 году 69.3 процента (3 946 млн долларов) денежных переводов, осуществленных физическими лицами через банковскую систему Армении, поступило из Российской Федерации, а 11.6 процента (663 млн долларов) — из США. В 2023 году 81.4 процента денежных переводов, полученных из России, были осуществлены в некоммерческих целях. Далее будут рассмотрены банковские переводы, осуществленные исключительно из РФ (график 4). Как видно из графика, до 2022 года подавляющую часть переводов составляли трансферты некоммерческого характера, в то время как начиная с 2022 года преобладающая часть имеет коммерческий характер.

Фактически до 2022 года большая часть переводов, полученных из России, представляла собой трансферты, осуществленные в результате трудовой миграции. С 2022 года ситуация изменилась: значительная часть переводов приобрела коммерческий, инвестиционный характер, то есть не формируется за счет трудовой миграции. Пиковая точка притока капитала из России была зафиксирована в марте 2023 года, после чего наблюдался спад. В настоящее время ситуация стабилизировалась.

График 4.

Также была проведена оценка соотношения трансферты/ВВП, осуществленных физическими лицами, которое представлено на Графике 5. Поскольку данные, представленные на графике, были оценены с использованием собственной методологии, они могут не соответствовать официальным данным, которые предоставляются в годовом разрезе и не включают расчеты по отдельным странам. Данный показатель отражает долю трудовой миграции в ВВП. Таким образом, чем выше данный показатель, тем больше рабочей силы экспортируется, что является негативным фактором с точки зрения общего экономического развития, поскольку страна «экспортирует» рабочую силу вместо создания рабочих мест. Согласно официальным данным, за последние 15 лет данный показатель достиг своего максимума в 2013 году, составив 19.7 процента. В основном за счет девальвации российского рубля и укрепления драма в последние годы данный показатель значительно сократился, что расценивается как позитивный фактор с точки зрения оттока рабочей силы. По оценкам, в первом полугодии 2024 года соотношение трансферты/ВВП составит около 4 процентов, а соотношение трансферты из России/ВВП — 2 процента.

График 5.

В значительной части исследованных данных присутствуют признаки потенциального экономического спада. Одним из таких показателей являются денежные переводы из других стран, осуществляемые физическими лицами через банковскую систему. Продолжающийся со второй половины 2023 года отток капитала представляет собой определенный риск с точки зрения обеспечения чистой прибыли и стабильности банковской системы. Наряду с реэкспортом золота, это является серьезным вызовом для экономики; не следует допускать, чтобы значительный экономический рост предыдущих 2 лет, обеспеченный в основном притоком капитала из России, искажал реальную картину. Требуется объективная оценка текущих экономических возможностей.

• Следует отметить наличие определенной терминологической путаницы между понятиями «трансферты» и «банковские переводы». Банковские переводы включают в себя все типы переводов, в том числе в коммерческих целях. Трансферты представляют собой исключительно некоммерческие переводы, осуществляемые физическими лицами; в английском языке данный термин обозначается как «remittances». Путаница возникает из-за того, что английский термин «transfers» относится ко всем видам коммерческих и некоммерческих переводов. На графиках английский термин «transfers» обозначает все виды коммерческих и некоммерческих денежных переводов. Все данные в данном анализе взяты из официальных источников, в частности из данных Центрального банка. Расчеты и код прогнозирования полностью доступны на платформе GitHub; с ними можно ознакомиться, посетив нашу страницу на GitHub, где представлены данные, код расчетов и графиков.