title: “Драма драма и бомба рубля” emojis: “💵🪙🎭” date: 2024-12-09 slug: “2024-12-09” draft: false author: “Агаси Тавадян” categories:

• Economy
• Finance tags:
• Exchange Rate
• Armenian Dram
• FX Market images:
• “plots/plot_01.png”

В течение последней недели укрепление драма вызвало определенную обеспокоенность на рынке. В настоящем аналитическом материале будет исследована история изменения обменного курса драма, а также изложены факторы, обусловившие его укрепление. Для начала необходимо проанализировать причины резкого обесценивания армянского драма и его последующего восстановления. Экономика Армении находится в существенной зависимости от экономики России. Как отмечалось в предыдущих исследованиях, экономический рост 2022 года был детерминирован оттоком капитала и рабочей силы из России, тогда как экономический рост 2023 года базировался на реэкспорте золота из Российской Федерации. Преобладающая часть готовой продукции Армении экспортируется в Россию. На этом фоне девальвация валют в регионе и их последующее восстановление были преимущественно обусловлены именно обесцениванием рубля, что, в свою очередь, было спровоцировано рядом обстоятельств:

1. 21 ноября Министерство финансов США ввело санкции в отношении Газпромбанка и предприняло дополнительные шаги с целью ограничения использования Россией международной финансовой системы. Данная мера явилась очередной в пакете санкций, примененных против РФ. На текущий момент в отношении РФ действует около 23 тысяч санкций. Следует отметить, что администрация президента США Байдена воздерживалась от данного шага до последнего момента. Принятое решение обладает потенциалом спровоцировать рост глобальной инфляции, поскольку оно затрудняет перемещение энергоресурсов, способствуя их удорожанию.
2. Председатель Европейской комиссии Урсула фон дер Ляйен после своего переизбрания выступила с заявлением о том, что Европейский союз прекратит закупки российского газа, что также оказало влияние на стоимость рубля.
3. В конце каждого календарного года рубль традиционно демонстрирует тенденцию к обесцениванию. Это связано с тем, что российские организации, имеющие кредитные обязательства в иностранной валюте, осуществляют выплаты по своим долгам в конце года, что приводит к росту спроса на иностранную валюту и, как следствие, к девальвации рубля.
4. После переизбрания президента США Трампа доллар начал укрепляться по отношению ко всем валютам, что свидетельствует о повышении доверия глобальной бизнес-среды к Соединенным Штатам Америки. В результате развития указанных событий произошло обесценивание российского рубля: с уровня 1 доллар = 100 рублей (17 ноября) до 115 рублей (27 ноября). Необходимо подчеркнуть, что данное воздействие носило краткосрочный характер. Рынок уже стабилизировался, и на текущий момент (по состоянию на 9 декабря) обменный курс составляет 99 рублей за 1 доллар. Далее будет рассмотрена динамика курсов доллара, евро и рубля в пунктах обмена валют Армении начиная с 1 октября. График 1

График 2

График 3

Как следует из представленных графиков, колебания обменного курса, вызвавшие определенную тревогу на отечественном рынке, на данный момент стабилизировались. Об этом также свидетельствует график рыночной маржи (График 4), который отражает степень неопределенности на рынке в отношении каждого обменного курса. На графике представлена разница в марже обменных пунктов для рубля, евро и доллара (по формуле: (покупка - продажа) / покупка). Размер маржи выступает индикатором уровня неопределенности, который рынок связывает с конкретным валютным курсом. В настоящее время ситуация нормализовалась, и рынок исходит из того, что, по всей вероятности, положение дел стабилизируется. График 4

Для понимания возможных сценариев развития ситуации с обменным курсом армянского драма целесообразно проанализировать историческую динамику стоимости доллара США по отношению к армянскому драму, начиная с 2012 года. На графике выделяются 3 периода стабильности, 3 шоковых состояния, 2 кризиса обменного курса в Российской Федерации, а также последствия потери Арцаха.

График 5

В период 2012-2014 годов курс доллара США демонстрировал стабильность, находясь на уровне около 410 драмов. Во второй половине 2014 года финансовый кризис, разразившийся в России и спровоцированный падением цен на нефть и введением санкций в связи с событиями в Крыму, привел к девальвации региональных валют, включая евро и драм. Примечательно, что обесценивание евро носило постепенный характер, тогда как девальвация драма произошла резко и оказала дестабилизирующее воздействие.

На графике «Шок N1» иллюстрирует падение курса драма с 410 до 480 драмов за один доллар. Способность Центрального банка удерживать курс посредством рыночных интервенций была исчерпана, в результате чего драм подвергся панической девальвации, достигнув отметки в 580 драмов. После нескольких дней паники ситуация стабилизировалась на уровне 480 драмов. Данная стабильность сохранялась на протяжении пяти с половиной лет — вплоть до осени 2020 года.

Стоимость бумажных денег базируется на коллективном доверии общества. Вследствие 44-дневной войны 2020 года, а также потери Арцаха в 2023 году, часть общества утратила доверие к экономике и национальной валюте. Ввиду того, что драм является единственным официальным платежным средством в Армении, население лишено возможности длительное время хранить сбережения в иностранной валюте, что провоцирует периодическую ревальвацию драма.

С началом российско-украинского конфликта в 2022 году был зафиксирован «Шок N2». Несмотря на то, что рынок находился в ожидании девальвации драма, существенный приток иностранной валюты из России привел к диаметрально противоположному результату — укреплению драма. Объем переводов в банковскую систему увеличился в 2.5 раза, а приток средств из России — в 4.5 раза. За этим периодом последовал третий этап стабильности, который оказался относительно кратковременным — вплоть до захвата Арцаха.

Вас также может заинтересовать следующий аналитический материал: 💸🔚🏦 От притока до оттока капитала: Внутренняя кухня армянского экономического чуда. График 6

Экономика Армении характеризуется существенной зависимостью от внешних финансовых рынков, в особенности от рынка российского рубля. В сложившихся обстоятельствах исторический опыт свидетельствует о том, что резкая девальвация российского рубля способна оказать негативное воздействие на отечественную экономику. В данных условиях не исключается вероятность возникновения очередного резкого шока для армянского драма, что может спровоцировать панику на рынке Армении. В случае реализации подобного сценария вероятность достижения запланированного роста ВВП в 2025 году будет оцениваться как достаточно низкая. Кроме того, данный сценарий повлечет за собой резкое увеличение государственного долга и превышение им установленного законодательством допустимого лимита. В связи с этим Центральному банку надлежит проявлять крайнюю бдительность и не допускать избыточного напряжения на валютном рынке, способного спровоцировать внезапный скачок курса армянского драма. Начиная с 2022 года армянский драм является наиболее подорожавшей валютой среди всех конвертируемых валют. Это обстоятельство оказывает негативное влияние на сектор экспорта, туристическую отрасль и сферу информационных технологий, приводя к удорожанию производимых ими товаров и услуг. В качестве примера: в 2022 году, когда курс составлял около 480 драмов за 1 доллар, ИТ-сектор конвертировал 10 тысяч долларов в 4.8 млн драмов, тогда как в настоящее время эта сумма составляет порядка 3.8 млн драмов. Следовательно, вследствие укрепления драма ИТ-сектор, равно как и туристическая отрасль, а также экспортеры, несут потери в размере 1 млн драмов с каждых 10 тысяч долларов. Несмотря на то, что для реального сектора экономики обесценивание драма представляет определенную выгоду и потенциально снижает вероятность последующего внезапного шока национальной валюты, данный шаг не является предпочтительным ни для Центрального банка, ни для Правительства. С точки зрения ЦБ, девальвация несет в себе инфляционные риски и способна спровоцировать отток капитала. Для Правительства же обесценивание валюты сопряжено с увеличением государственного долга и расходов на его обслуживание, а также с сокращением показателей ВВП в долларовом эквиваленте.

Вас также может заинтересовать следующий аналитический материал: 💎🎭🔮️ Золотая иллюзия: Реальная картина армянского экспорта.