title: “Армения: Кавказский тигр или дорогостоящая иллюзия” emojis: “🐅🌆💸” date: 2024-12-23 slug: “2024-12-23” draft: false author: “Агаси Тавадян” categories:

• Economy
• Armenia tags:
• GDP
• Economic Growth
• Components images:
• “plots/plot_01.png”

---

Иллюзия экономического роста Армении

Экономика Армении находится на поворотном этапе. Последние пересмотры показателей роста ВВП выявили тревожную реальность: экономический подъем страны, который в последнее время активно восхвалялся, в основном базировался на неустойчивых факторах. При детальном анализе данных становится очевидным, что экономический рост имеет кажущийся характер; реальностью являются серьезные вызовы.

Рост ВВП: История пересмотра

Иллюзия процветания

В результате последнего пересмотра показатели роста ВВП были снижены на 2.6 процентных пункта. Данные корректировки вызвали потрясение в экономическом пространстве Армении, обусловив необходимость переоценки экономического здоровья государства.

График 1.

На первом графике демонстрируется нестабильность экономической траектории Армении. В то время как долгосрочный средний темп роста находится на уровне около 4.5%, в последние годы наблюдались значительные колебания. Последние пересмотры приближают эти показатели к историческим средним значениям, ставя под сомнение устойчивость роста, зафиксированного в недавнем периоде.

Разоблачение иллюзии роста

История пересмотра имеет драматический характер и влечет за собой далеко идущие последствия:

1. Показатель роста за первый квартал 2024 года был пересмотрен в сторону понижения: с 9.2% до 6.6%, что представляет собой значительное снижение на 2.6 процентных пункта.
2. Показатель роста за четвертый квартал 2023 года был скорректирован с 7.7% до 6.4%, то есть снижен на 1.3 процентных пункта.

Указанные изменения являются не незначительными корректировками, а фундаментальной переоценкой экономической реальности Армении. Как показано на графике, до проведения данного пересмотра экономика, на первый взгляд, имела тенденцию к росту, однако после пересмотра выявилась определенная тенденция к стагнации.

График 2.

На втором графике отображена существенная разница в структуре роста ВВП в формате «до и после» пересмотра. Промышленный сектор (C), ранее считавшийся драйвером роста и обеспечивавший 4.0 процентных пункта роста ВВП в первом квартале 2024 года, в настоящее время обеспечивает лишь 1.2 пункта. Данная шокирующая корректировка выявляет уязвимость роста Армении, зафиксированного в недавнее время.

Следует отметить, что данные показатели были пересмотрены после публикации сообщения о том, что 4% добавленной стоимости, полученной от реэкспорта золота и выплаченной в государственный бюджет спорным путем, обеспечили 4 процентных пункта из 9.2% роста за первый квартал 2024 года. Вызывает озабоченность тот факт, что «индустрия» реэкспорта золота внесла вклад в размере 4%, торговля — 3%, финансовые услуги — 1.1%, в то время как в остальных секторах экономики был зафиксирован спад на уровне -0.1%.

Вследствие публикации данного материала:

1. Рост ВВП за первый квартал 2024 года был пересмотрен с 9.2% до 6.6%.
2. Вклад промышленности в ВВП резко сократился с 4 процентных пунктов до 1.2.
3. В качестве причины указывается пересмотр показателей «индустрии» реэкспорта золота.

Эффект драгоценностей: Иллюзия реэкспорта золота

В центре этой статистической драмы находится феномен реэкспорта золота, который набрал обороты с ноября 2023 года и продолжался вплоть до мая 2024 года. Этот сектор придавал кажущуюся жизнеспособность показателям роста Армении. Однако последние пересмотры фактически обнулили его вклад в рост ВВП. Следует отметить, что показатель годового экономического роста за 2023 год все еще зафиксирован на уровне 8.7% и пока не подвергался пересмотру. Согласно прогнозам, сделанным в конце 2023 года, ожидалось, что экономический рост составит около 7%. Однако значительное увеличение объемов реэкспорта золота с ноября искусственно завысило экономический рост до 8.7% на фоне общего экономического спада, сформировав «эффект драгоценностей». Можно ожидать, что годовой экономический рост на уровне 8.7% за 2023 год также может быть пересмотрен в сторону понижения до 7.5%.

Отрасли экономики и их вклад

Обзор эффективности отраслей

График 3.

На третьем графике представлены существенные различия в темпах роста между различными отраслями, что свидетельствует о том, что экономический рост распределен неравномерно и не обладает признаками устойчивости. Основные наблюдения:

1. ИТ-сектор (J), являвшийся одним из двигателей роста с начала 2022 года и зафиксировавший во втором квартале 2023 года годовой рост на уровне 62.6%, в настоящее время переживает значительный спад. Во втором квартале 2024 года в секторе был зафиксирован годовой спад в размере 14.1%.
2. Иные отрасли, включая общественное питание (I) и транспорт (H), также находятся в стадии спада.
3. Темпы роста основных драйверов экономики — строительства (F) и торговли (G) — замедляются.

Спад в ИТ-секторе и его последствия

Спад в ИТ-секторе вызывает особую озабоченность. После трех последовательных кварталов спада этот стратегический сектор более не вносит положительного вклада в рост ВВП. Данная тенденция ставит под сомнение устойчивость стратегии Армении по стимулированию роста, основанного на технологиях, а также выявляет необходимость анализа причин указанного регресса. Это свидетельствует о наличии кризиса в данной сфере. Более детальная информация представлена в аналитическом материале: 🆘🇦🇲🧑🏼‍💻 SOS ИТ РА: ИТ-сектор Армении, от стратегического приоритета до потенциального спада

Текущие драйверы роста

График 4.

На четвертом графике отражены факторы, способствовавшие росту ВВП во втором квартале 2024 года:

1. Оптовая и розничная торговля (G) обеспечила 3.1 процентных пункта из 6.4% роста ВВП, что составляет почти половину общего показателя.
2. Операции с недвижимостью (L) обеспечили 2.3 процентных пункта, что эквивалентно примерно одной трети роста. Это представляет собой значительный рост по сравнению с ранее фиксировавшимся средним вкладом на уровне 0.5 процентных пункта.
3. Финансовый сектор (K) обеспечил 1.9 процентных пункта.

Значительный вклад операций с недвижимостью заслуживает пристального внимания. Он включает в себя «расчетную стоимость условной арендной платы за жилье, занимаемое собственниками», что по сути представляет собой оценку потенциальной арендной платы за весь жилищный фонд Армении, независимо от того, занимаются ли помещения собственниками или сдаются в аренду. Это означает, что около одной трети от 6.4% роста обусловлено увеличением рыночной стоимости недвижимости, что не может характеризоваться как устойчивая тенденция.

Устойчивость экономического роста

Последние пересмотры показателей ВВП и отраслевой анализ поднимают серьезные вопросы относительно устойчивости экономического роста Армении.

Анализ драйверов роста

График 5.

На графике 5 отображены факторы, способствующие экономическому росту Армении, в поквартальном разрезе. Выявляются несколько ключевых аспектов:

1. Долгосрочный средний рост: Долгосрочный средний темп экономического роста Армении составляет около 4.5%. Любая система стремится к возврату к своему долгосрочному среднему значению при отсутствии в ней качественных изменений, способных обеспечить устойчивый, долгосрочный рост добавленной стоимости.
2. Постпандемическое восстановление: После пандемии COVID-19 и 44-дневной войны в 2020 году в экономике проявились признаки восстановления. Основные отрасли экономики обеспечили около 4.5% экономического роста.
3. Вклад ИТ-сектора: ИТ-сектор (J) обеспечил около 1-2.5 процентных пунктов роста, главным образом за счет релокации ИТ-специалистов из России. Однако в течение последних трех кварталов данный сектор демонстрирует спад.
4. Финансовые услуги и торговля: С начала 2022 года основной прирост ВВП обеспечивался за счет финансовых услуг (K) и торговли (G). Следует отметить, что вследствие масштабного притока капитала из России чистая прибыль банковской системы в 2022 году утроилась (Более детально: 💸🔚🏦 Отток капитала).
5. Последние тенденции: В период с начала 2022 года до середины 2023 года основные отрасли экономики демонстрировали стабильный вклад в экономический рост. Однако после указанного периода практически все классификаторы видов экономической деятельности регистрируют снижение своей доли в обеспечении общего экономического роста.

Зависимость от временных и искусственных факторов

Данные свидетельствуют о том, что экономический рост Армении в значительной степени обусловлен внешними факторами:

1. В 2022 году наблюдался существенный приток капитала из России.
2. Масштабный реэкспорт золота, начавшийся с ноября 2023 года, способствовал повышению показателей роста (более детально: 🇷🇺💰🇦🇲 Армения — пристанище для российского золота).
3. Рост в основном обеспечивается за счет торговли, недвижимости и финансовых услуг, которые находятся в зависимости от внешних факторов (более детально: 🌅🏖🌄 По ту сторону границы: Туристический рост Армении и возможный спад).

Указанные факторы, хотя и выступают в качестве краткосрочного стимула, не представляют собой устойчивые драйверы долгосрочного экономического роста. В подобных условиях экономический рост будет тяготеть к своему долгосрочному среднему показателю.

Фискальные последствия

Проблемы, связанные с устойчивостью экономического роста, оказывают непосредственное влияние на фискальную ситуацию в Армении.

Проблемы со сбором налоговых поступлений

В настоящее время наблюдается значительный недобор налоговых поступлений, составляющий 9%. Данный дефицит инициирует дискуссии о возможном сокращении бюджетных расходов (Более детально: 🧮⏳🎲 Армения облагает налогом время: Игры с экономическим ростом).

Аспекты бюджетных расходов

Ведется обсуждение планов по использованию около 150 миллиардов драмов из резервного фонда с целью покрытия расходов в условиях дефицита доходов. Подобная ситуация повышает вероятность увеличения государственного долга.

Потенциальный рост государственного долга

Риску увеличения государственного долга способствуют несколько факторов:

1. В случае необеспечения заложенного в законе о бюджете экономического роста в 7% и реализации долгосрочного среднего показателя в 4.5%, правительство может быть вынуждено выделить около половины резервного фонда для покрытия образовавшейся разницы.
2. При экономическом росте в 2.5% или ниже может возникнуть необходимость в увеличении государственного долга.
3. Текущие позитивные прогнозы долгосрочного роста ВВП не имеют под собой прочного фундамента для обеспечения устойчивого и долгосрочного роста добавленной стоимости.

Заключение

Последние пересмотры ВВП и отраслевые аналитические данные формируют тревожную картину будущего армянской экономики. Высокая степень зависимости экономики Армении от внешних факторов, а также временные стимулы, обусловленные деятельностью, подобной реэкспорту золота, указывают на то, что без проведения существенных структурных преобразований поддержание высоких темпов роста будет представлять собой сложную задачу. Спад в ИТ-секторе, неустойчивый характер вклада сектора недвижимости в ВВП и потенциальные фискальные вызовы в совокупности свидетельствуют о том, что экономика находится на перепутье. Нельзя игнорировать риск роста государственного долга и потенциальной фискальной нестабильности в предстоящие годы. 💰🚧⚖️ Маятник государственного долга: Впервые внутренний долг превышает внешний

На данный момент долгосрочные прогнозы роста ВВП не характеризуются как позитивные. В отсутствие прочного фундамента для обеспечения устойчивого, долгосрочного роста добавленной стоимости, Армения может оказаться в ситуации погони за экономическими иллюзиями вместо построения устойчивого процветания (более детально: 🌿🤨💎 Эффект драгоценностей: Причины экономического роста 2024 года). Предстоящие месяцы и годы станут определяющими в контексте оценки способности государства переориентироваться на более устойчивые экономические стратегии или же подтвердят продолжение курса с опорой на нестабильные и временные факторы роста.